我国是全球最大的氧化铝生产国，产能、产量牢牢占据世界第一。据阿拉丁数据，2012—2022年，我国氧化铝产能从5519万吨增长至9952万吨，增幅约为109%，年均增速为7.7%；我国氧化铝年产量从3759万吨增长至7870万吨，增幅高达80%，年均增速为6%，在全球氧化铝产量占比已超过50%。然而，在如此快速的增长下，国内氧化铝产能供应过剩的局面已维持多时，国内企业开工率仅维持在80%左右。新增产能方面，据爱择咨询数据，今年新增产能预计达到475万吨，氧化铝产能有望进一步增长。
从地区分布来看，我国氧化铝生产分布呈现明显的资源导向性。我国铝土矿资源主要分布在河南、山西、贵州、广西等地，出于对原料稳定供应及降低成本的诉求，我国氧化铝主要生产地也聚集于此。同时，随着我国对进口矿的依存度提高，氧化铝布局由内陆向沿海地区转移。从氧化铝主产区的运行产能来看，山西、河南产能均明显下降，产能增量主要出现在广西沿海及山东地区。其中，广西因其铝土矿储量丰富且受到环保政策的影响相对较小，且在电力成本上较山西、山东具有一定优势，还兼具港口运输的便利；而山东凭借临海优势，原料方面主要依赖进口铝土矿，承接了大量氧化铝产能，现产能已位列第一，占全国总产能比重29.2%。
从氧化铝企业来看，我国氧化铝行业集中度较高，产业链内聚集效应明显。在经历铝行业供给侧结构性改革和产能转移之后，铝行业集团内部为了成本控制更倾向于淘汰老旧的小产能，建设单条生产线规模更大、整体产能更为集中的氧化铝厂。基于此，我国氧化铝行业集中度进一步提高，并且头部企业逐渐形成“铝土矿—氧化铝—电解铝”的全产业链覆盖模式，资源自给率较高，具备较高的抗风险能力与成本控制能力。据SMM数据统计，截至2022年底，国内拥有氧化铝产商44家，其中，特大型氧化铝企业（产能≥200万吨）有20家，大型氧化铝企业（100万吨≤产能＜200万吨）有9家，中型氧化铝企业（50万吨≤产能＜100万吨）有12家，小型氧化铝企业（产能＜50万吨）仅有3家。从具体企业来看，截至2022年底，国内氧化铝产能前5大企业分别为中铝、宏桥、信发、锦江、东方希望，年产能共计5916万吨，约占全国总产能66%，CR5高达75%。
从氧化铝进出口来看，我国常年保持净进口国地位。2010—2022年，除2018年受海外氧化铝行业巨头海德鲁因环保事件关停、俄铝被制裁等事件影响，造成海外短缺，给予国内氧化铝出口机会，出现净出口情况外，其他年份均为净进口。期间，我国氧化铝的净进口数量从426万吨下滑至98万吨，下滑趋势明显。一方面，因为国内氧化铝产能充足，自给自足率较高；另一方面，进口氧化铝利润不断下滑，近年来进口盈利窗口已经关闭，国内企业进口氧化铝动力不足。预计未来净进口数量将进一步下降。
氧化铝下游需求结构较为单一
氧化铝用于生产电解铝的冶金级氧化铝消费占比达95%，其余5%非冶金级氧化铝则用于陶瓷生产、强化玻璃、化学媒介物等用途。因此，电解铝是氧化铝最主要的需求端。
从氧化铝需求量来看，氧化铝产能已长期过剩。在4500万吨电解铝产能天花板下，根据生产1吨电解铝消耗1.93吨~1.98吨氧化铝，取中位数1.95万吨，电解铝对氧化铝的实际需求“瓶颈”或在8775万吨左右，叠加占比5%的非电解铝行业每年对氧化铝的需求，国内氧化铝需求“瓶颈”在9237万吨左右。由于目前电解铝产能未达上限，且开工率没有满产。即使不考虑进口因素下，自2018年起，国内氧化铝产能就能完全满足国内需求。而2022年国内氧化铝产能已达9952万吨，目前的产能已能完全覆盖国内氧化铝需求上限。在现在和未来相当长的时间内，中国氧化铝产能都将维持过剩状态，这使得氧化铝价格暂时不具备长期上涨基础。
我国主要电解铝生产省份为山东、新疆、内蒙古、云南、河南等地。其中，山东地区电解铝产能最大，为792万吨，占比19%；其次是新疆和内蒙古，电解铝产能分别是653.5万吨和630.7万吨；云南地区电解铝产能逐年增加，目前是532万吨。基于环境保护和节能减排的原因，电解铝产能逐渐从原料成本优势地区向人口密度低、能源成本优势的地区转移。其具体表现为山东、新疆、河南等地逐步向云南、四川、广西等地转移。其中，山东、新疆以及内蒙古等地生产电解铝主要依靠火电，而云南、广西等地主要依靠水电。西南地区水电供应分为枯水期和丰水期，这导致当地电解铝企业的减复产亦呈现周期性变化。在丰水期6—10月份西南地区的氧化铝需求量明显增加，在枯水期11月—次年5月份，氧化铝需求有所下滑。
物流多元化大势所趋
我国氧化铝产销分布不均衡，区域贸易较为活跃。从贸易流向来看，我国氧化铝产区主要集中于山东、山西、广西、河南、贵州等地，主产地在氧化铝匹配程度上均有盈余，而氧化铝需求区域分布较为广泛，除山东是最主要的消费省份外，新疆、内蒙古、青海、甘肃、宁夏、云南需求都较大，且新疆、内蒙古等地基本只有电解铝而没有氧化铝。因此，山东、山西、河南氧化铝基本流入西北部电解铝产能丰富的省市，广西氧化铝主要流入云南地区，贵州氧化铝主要流入重庆、四川等西南地区。
由于近年来矿石、烧碱以及煤炭等原料价格居高不下，氧化铝厂将降本增效的目光转移至运输端，货物流向多元化已成为大势所趋，这也将对价格产生影响。例如：目前，新疆有运煤出疆需求，带动山西发往新疆的汽运运费从400元/吨降至280元/吨；部分电解铝企业有铁路集装箱运输需求，在采购计划中会配套一些集装箱发运的供货渠道，综合成本节约70元/吨左右；海运也从传统的散货运输及装袋运输演变出海包、江海联运、集装箱运输、大小船运输、回头船运输等。另外，南货北运也是货物流向多元化的体现。在南北方供需错配的情况下，随着南北价差扩大，部分企业旗下高成本氧化铝厂实施弹性生产，通过南货北运的方式来维持氧化铝长单保供，这样既能有效地控制集团生产经营成本，还能避免西南地区现货大量堆积，减轻库存压力。（作者单位：中信建设期货）
